近期，市场经历了一轮幅度相对较大的调整，此前表现强势的人工智能相关科技股成为调整的主要对象。

然而，在市场调整期间，有一个领域却悄然崛起，那就是以美元计价的大宗商品市场，其中石油、黄金、铜等品种表现尤为突出。

这一领域的崛起，与人民币近期出现的较大幅度波动密切相关。3月22日，离岸人民币汇率突破了此前四个多月的横盘区间，从1美元兑7.23的水平一度攀升至1美元兑7.28，尽管随后几天有所回调，但仍未回到之前的横盘区间。

石油、黄金等大宗商品不仅具有商品属性，还兼具政治属性和金融属性。相关公司的投资逻辑已不再是简单的低估值高股息，而是更多地基于对冲人民币贬值的考虑。

接下来，我们就来探讨一下，在人民币贬值概念中，哪四家大宗商品相关公司的含金量最高，并看看它们之间的优劣对比。

中国石油，

优势：作为我国油气行业的领军企业，中国石油在油气生产和销售方面占据主导地位，是我国销售收入最大的公司之一，同时也是全球最大的石油公司之一。

亮点：公司国内业务营收占比达到66.38%，而海外业务营收占比为33.56%。境内业务以人民币结算，而境外业务则通常以美元结算。

紫金矿业，

优势：紫金矿业在矿产资源方面拥有显著优势，保有权益资源量包括铜约7500万吨、黄金约3000吨、锌（铅）超1000万吨、当量碳酸锂超1300万吨、钼约300万吨、银约1.5万吨。

亮点：公司国内营收业务占比为69.61%，毛利率为9.31%；境外业务营收占比为30.39%，毛利率为22.26%。

山东黄金，

优势：2023年，山东黄金旗下年产黄金超过1吨的矿山达到10家，其中境内矿山合计产金35.34吨，同比增长8.37%，是中国境内矿产金产量最高的上市公司，继续保持国内黄金行业的领先地位。

亮点：公司境内业务营收占比高达94.81%，毛利率为16.28%；境外业务营收占比为4.52%，毛利率为22.65%。

中国海油，

优势：作为中国最大的海上原油及天然气生产商，中国海油也是全球最大的独立油气勘探及生产集团之一。截至2020年末，公司拥有净证实储量约53.7亿桶油当量。

亮点：公司2023年境内营收占比为61.64%，境外业务占比为38.36%。

在了解了这些公司的优势和亮点后，我们将运用经典的“杜邦分析法”对它们的财务核心数据进行深入剖析，以揭示它们的真实含金量。

首先，我们来看销售净利率这一关键数据。

销售净利率反映了公司产品的利润空间，数值越高，说明公司的盈利能力越强，含金量也就越高。

销售净利率排名第一的是中国海油，其净利率高达29%，远超其他公司。这主要得益于中国海油专注于上游开采业务，避免了下游毛利率较低的加工、贸易等业务的影响。

排名第二的是紫金矿业，净利率为9.05%。

排名第三的是中国石油，净利率为5.99%。

排名第四的是山东黄金，净利率为4.88%。

与上一年相比，中国石油和山东黄金的盈利能力有所提升，而其他两家公司则有所下降。

接下来，我们分析总资产周转率这一关键数据。

总资产周转率反映了公司资产的周转效率，数值越高，说明公司的运营效率越高，含金量也就越高。

总资产周转率排名第一的是中国石油，全年周转率达到111%，不愧是第一大石油公司，其营业规模与资产规模相匹配。

排名第二的是紫金矿业，全年周转率为90%。

排名第三的是山东黄金，全年周转率为53%。

排名第四的是中国海油，虽然其净利率最高，但由于业务相对单一，营收规模相对较小，因此周转率最低，属于厚利少销型公司。

与上一年相比，所有公司的周转率均有所下降。

再来看第三个关键数据——权益乘数。

权益乘数反映了公司的财务杠杆情况，数值越高，说明公司的财务杠杆越高，以负债拉动收益的程度也越高。

权益乘数最高的是山东黄金，公司财务杠杆达到2.53倍，负债率为60%。

排名第二的是紫金矿业，财务杠杆为2.48倍。

排名第三的是中国石油，财务杠杆为1.69倍。

排名第四的是中国海油，财务杠杆为1.51倍。

与上一年相比，紫金矿业和山东黄金的财务杠杆还在上升。

最后，我们将基于公司的财务核心数据——净资产收益率，来对公司的含金量进行综合对比评估。

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综合含金量排名第一的是中国海油。尽管其财务杠杆和周转率相对较低，但凭借遥遥领先的销售净利率，公司在超高盈利能力的支持下，综合含金量位居榜首。且在低杠杆下仍能获得如此高的收益，充分说明了采油业务的利润率之高。

排名第二的是紫金矿业。公司净利率、周转率和财务杠杆均位居第二，高盈利、高周转和高杠杆共同作用下，其综合含金量仅略逊于中国海油。

排名第三的是中国石油。公司净利率第三、周转率第一、财务杠杆第三。尽管周转率位居榜首，但与其他公司的差距并不明显，且净利率和财务杠杆均相对较低，因此含金量排名第三。

排名第四的是山东黄金。尽管公司财务杠杆最高，但净利率和周转率均相对较低，因此含金量排名第四。

对于这四家公司，大家更看好哪一家呢？欢迎在下方留言讨论！